Qu’est-ce que le fonds Gaspal Oblig 1-4 ?
Gaspal Oblig 1-4 est un fonds obligataire dont la sensibilité taux est comprise entre 1-4.
Gaspal Oblig 1 4 est géré de façon flexible et opportuniste en fonction de nos convictions. Sa fourchette de sensibilité entre 1 et 4 et son exposition aux titres spéculatifs plus ou moins importante (avec un maximum de 60% de l’actif) lui permet de couvrir de nombreuses configurations de marché. Lorsque nous intervenons sur le marché du high yield, nous concentrons nos investissements sur la catégorie BB/BB+.
La gestion vise une sélection minutieuse des émetteurs en portefeuille et un suivi des risques rigoureux. Notre gestion de conviction que nous pouvons définir comme « Buy & Hold active », nous amène à rechercher les opportunités de marché entre les différents types de titres de créances, les points de la courbe des taux, les zones géographiques (UE/ OCDE) et le rang de subordination des émissions, afin de générer de la performance additionnelle. Le fonds n’a pas recours à des effets de levier. Le risque de change est limité à 10%.
Nous avons développé une expertise sur les obligations subordonnées à échéance longue mais avec une date de call rapprochée. Nous ne sélectionnons que les titres sur lesquels nous jugeons la probabilité d’exercice du call par l’émetteur élevée.
Comment s’est comporté le fonds récemment ?
Les performances passées sont une illustration de la manière dont est géré le fonds.
Sur l’année 2022, qui a été particulièrement difficile où peu d’actifs ont réussi à dégager de la performance positive, Gaspal Oblig 1 4 a limité son repli à -3.67% contre par exemple -5.21% pour l’indice IBOXX Euro Corporate 1-3.
Sur 2023 et arrêté à fin septembre, le fonds a effacé une grande partie de la baisse de 2022 : il a gagné +2.31% (performance comparable à celle de l’IBOXX Euro Corporate 1-3 à +2.3%) alors que les taux des emprunts d’Etat ont continué à se réajuster à la hausse (par exemple, de 54 pbs sur le 2 ans allemand et de 40 pbs sur le 10 ans allemand).
Durant cette période, le fonds a conservé un profil prudent avec une sensibilité maintenue proche de son bas de fourchette autorisée et une part investie dans des titres de notation high yield qui a été progressivement abaissée.
Pourquoi investir sur ce fonds aujourd’hui ?
Aujourd’hui, nous pensons que le mouvement de resserrement des taux directeurs de la Fed et de la BCE est en fin de parcours, même si nous ne connaissons pas encore le taux terminal des deux institutions. Les banquiers centraux ont envoyé récemment des messages rassurants laissant entendre qu’une pause dans la hausse des taux était envisageable. Mais la question reste de savoir pendant combien de temps ces politiques monétaires resteront en territoire restrictif. C’est pour cette raison que, selon nous, le marché des taux devrait rester encore très volatile, au gré des publications macroéconomiques notamment d’inflation et de perspectives de croissance économique.
Par ailleurs, nous sommes dans une configuration de courbe des taux quasi plate ou inversée, ce qui historiquement n’est pas une situation durable.
Dans ce contexte, Gaspal Oblig 1 4 est aujourd’hui positionné pour faire face aux risques de marché actuels : risques de hausse des taux, de repentification de la courbe et de détérioration de la qualité de crédit liée à une dynamique d’activité moins favorable. A fin septembre, son taux de rendement actuariel est à un niveau historiquement élevé (de 4,4% en tenant compte de la probabilité d’exercice de call) et sa sensibilité proche de 1 constitue un coussin d’amortissement à une éventuelle nouvelle hausse des taux ou hausse de spreads de crédit; nous avons positionné le fonds sur des obligations de maturité courte ou ayant un call jugé très probable à une date rapprochée (jusqu’en 2026), qui devraient tirer le mieux parti d’une repentification de la courbe.
Nous sommes principalement investis en titres de notation Investment Grade, les plus à mêmes à résister à une dégradation de l’environnement économique. D’autant que le surcroît de rémunération des titres de notation Speculative Grade par rapport à ceux de notation Investment Grade est devenu insuffisamment attractif selon nous, alors que le taux défaut des sociétés les plus fragiles devrait remonter avec la dégradation de leurs conditions de refinancement et le ralentissement économique.
A plus long terme, lorsque nous estimerons que les taux d’intérêts auront atteint un plateau et reconstitué une pente de courbe positive, nous aurons recours à la flexibilité du fonds en augmentant sa sensibilité, afin de capter a minima un portage plus substantiel et au mieux les plus-values générées par la détente des taux longs.
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*Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. L’investissement dans des produits et/ou la souscription de services d’investissement de Trusteam Finance présente un risque de perte en capital.
Ce fonds présente des risques de perte en capital, gestion discrétionnaire, taux, crédit, de liquidité et indirectement en actions à travers son exposition sur des titres intégrant des dérivés.
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