Comment se sont comportées les valeurs petites et moyennes capitalisations en 2023, comparées aux grandes capitalisations notamment, et comment pensez-vous que cela évoluera en 2024 ?
En 2023, le marchés des Small et Midcap a nettement sous-performé les grandes capitalisations. Ainsi l’indice CAC Mid & Small a progressé de + 1.42 % , le CAC Small a même baissé de 2.71 % alors que dans le même temps la CAC 40 progressait de 16.50 % . En réalité, la dernière année de surperformance du marché des petites et moyennes valeurs remonte à 2017. Depuis, les indices Small/Midcaps ont soit baissé plus que les indices larges caps, soit rebondi plus mollement. Cela se matérialise par une performance globale proche de 0 entre juin 2017 et fin 2023 alors que pendant ce temps le CAC 40 a progressé de quasiment 50 %. Cette sous-performance est historique.
Nous pensons que nous devrions inverser cette tendance dès 2024, en raison d’une part de valorisations de certaines petites et moyennes entreprises très basses, et d’autre part, grâce à l’effet d’opérations capitalistiques en progression ces derniers mois et qui devraient perdurer en 2024. Les investisseurs, dans un contexte d’inflation et de hausse de taux, ont privilégié les grandes capitalisations en 2023. L’inflation revenant sur des niveaux plus raisonnables et alors que les banquiers centraux ont indiqué que le pic sur les taux était atteint, les investisseurs anticipent désormais des baisses de taux en 2024, ce qui devrait favoriser cette classe d’actif « petites et moyennes valeurs ».
Trusteam gère un fonds de petites et moyennes capitalisations, pouvez-vous nous parler de ce fonds ?
Effectivement, nous gérons un fonds small et midcap, éligible au PEA et au PEA PME : TRUSTEAM ROC PME. L’investissement de ce fonds repose sur une stratégie de « stock picking » et sur des rencontres régulières avec le management des sociétés. Nous sélectionnons des valeurs de petite ou moyenne capitalisation à fort potentiel de croissance, grâce à différents indicateurs comme la croissance et la taille du marché , la maîtrise des prix, les barrières à l’entrée et l’état de la concurrence. Bien entendu, nous intégrons des critères de qualité et notamment la façon dont la société a géré sa croissance passée afin d’anticiper sa gestion future. Nous suivons particulièrement les marges d’exploitation, leur évolution et la pérennité de la structure financière. Nous nous intéressons également à leurs parties prenantes en suivant la satisfaction de leurs clients, la reconnaissance envers leurs employés ou encore le respect communautaire. Le fonds est concentré, composé actuellement de 25 valeurs, à dominante France même si le fonds est ouvert à la zone €uro.
Quelles valeurs de TRUSTEAM ROC PME souhaiteriez-vous mettre en avant ?
La 1ere ligne de notre fonds, depuis de nombreuses années, est SAMSE. Le groupe, créé en 1920 et contrôlé à hauteur de 77 % par une holding regroupant des familles et les salariés, est présent sur deux métiers : le négoce de matériaux de construction et le bricolage grand public, avec 23 enseignes, 350 points de vente et une présence sur 55 départements français et 6400 collaborateurs. Avec un modèle qui met en avant la satisfaction client qui va de pair avec l’engagement et la satisfaction des collaborateurs, le groupe met l’accent sur la proximité avec le client : une relation proche, simple, franche autant que possible entre les collaborateurs, avec les clients, les partenaires, les fournisseurs.
Et cela fonctionne, avec un chiffre d’affaires multiplié par 3 en 20 ans, et une marge normative autour de 4 %. Le groupe a bénéficié d’une demande soutenue durant la période Covid et résiste plutôt bien dans la période actuelle où la construction est en fort repli. De plus, SAMSE est actuellement en négociation pour reprendre les activités Négoce de Herige, un périmètre de 383 Me de CA et 79 points de vente qui viendrait faire grossir un peu plus le groupe.
La seconde valeur que nous mettons en avant est GROUPE OKWIND, entreprise dont l’introduction en Bourse a eu lieu en juillet 2022 à 10.81 €. La société a levé 20 M€ pour financer son hyper croissance. GROUPE OKWIND a été fondé en 2016 près de Rennes et est spécialisé dans la conception, la fabrication et la vente de systèmes de génération d’énergie d’origine renouvelable principalement dédiés à l’autoconsommation. Son offre est basée sur des trackers solaire bi-axes et bi-faces permettant aux panneaux solaires de pivoter tout au long de la journée en fonction de la course du soleil. Les solutions sont destinées à l’agriculture, aux collectivités, aux sites industriels mais aussi aux particuliers. D’autres marchés s’ouvrent avec le traitement de l’eau qui est très énergivore, ou encore l’agrivoltaïsme en plein développement. La société, déjà rentable lors de son introduction en Bourse, devrait doubler son chiffre d’affaires sur 2023 par rapport à 2022, tout en améliorant sa marge. Malgré un quasi doublement de son cours de Bourse depuis l’IPO, nous restons toujours très confiant sur la valeur pour 2024.
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